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　　江南体育接上一篇的内容，把荣盛石化业绩以外的情况再来说一说。一般情况下，用高杠杆工具来加速发展的公司，都害怕行业出现大的波动。因为高杠杆就是建立在行业需求持续增长的基础上的。

　　近几十年来，国内流行“撑死胆大的，饿死胆小的”说法。因为，刚改革开放时，在这个物资紧缺，各类需求缺口都极大的市场中，生产能力就是取款机，这已经成为第一代创业者们成功的重要经验。为何跨国公司们想来中国建立合资企业，原因也是这是未满足的需求较大。但是，市场是为变化的，慢慢地，我们也走过了紧缺的年代，走进了过剩的时代。

　　荣盛石化的资产结构很重，长期资产有2600多亿元，占总资产的四分之三。化工这一行是典型的资本密集型和重资产行业江南体育，哪一个厂家的情况都是如此，这里没有苹果模式和小米模式，哪怕是国际化工巨头们虽然也可以卖技术，但自己还是要上装置的。

　　近几年来，荣盛石化的长期资产不可避免地部分依靠流动负债提供资金来源，资产负债率高达74%，荣盛石化的长期偿债能力不能算好。0.76倍的流动比率和0.32倍的速动比率，其短期偿债能力也较差。

　　近几年，每一年的固定资产都在大幅增长江南体育，原因就是上一年天量的在建工程建成后转入所致。2022年末，在建工程从千亿级别降至261亿，2023年一季度末又增长至299亿。虽然还有所反复，但建设的步伐明显是慢下来了。必须慢下来了，产销量都在下降，建那么多新装置也得考虑市场的承受能力才行。

　　如果市场维持着2020年和2021年的繁荣时间多上几年，荣盛石化就可能顺利完成千亿级别上的，营收突破4000亿，甚至更高，并通过高额盈利自己来降低建设期间增长起来的杠杆江南体育。但是，世事难料，市场不可能永远繁荣下去，何况，这一招用上瘾以后，飞奔的步伐一般也很难快速停下来，总会和同行们继续比拼着建设下去，直到全球都过剩的那一天。

　　其流动资产中近六成是存货，石化行业的存货，一般只存在价格高低的问题，基本不存在积压滞销而严重损失的问题，变现的能力是很强的，有人甚至称其为类似于半个现金等价物。然后还有201亿元的货币资金，其应收类的业务款项较少。

　　流动负债中最大的是供应链上的欠款，超过四成，与存货水平接近，然后就是两项短期有息负债，合计达到了610亿元，短期负债显然是需要续贷的。对于如此大体量的公司来说，和金融是半绑定关系，银行等只敢慢慢减贷款，一般是不敢乱来的，不然自己都要吃不了兜着走。

　　其存货的水平在2022年末大幅上升后，2023年一季度末有所下降，必须着降低开工率等来维持着一定的平衡，在平衡满负荷开产的生产成本最低和以销定产的市场规模方面，必须做出妥协。

　　供应链上的欠款在2022年末达到了725亿元的峰值，这可是一个天文数字，特别是和其很少的应收类的业务款项比起来更是如此。他们只能靠销售产品来滚动，而无法通过回收应收账款等来滚动。2023年一季度，应付类的业务款项大幅下降，供应商的链条必须要松一松了，不然谁都不太垫着起了。下面要说到，这导致了其2023年一季度经营活动的现金净流出较大。

　　对荣盛石化来说，610亿元的短期有息负债只是冰山一角，更多的是高达1391亿元的长期借款，项目建设的资金相当大的部分都是靠借款来解决。这些借款短期内还不会到期，但总是会陆续到期的，到时候可能就会存在较大的偿债压力。

　　从现金流量表现来看，荣盛石化经营活动的净现金流并不稳定，只有2020-2022年有大额净流入。原因就是其供应链欠款太多，已经没有太多可榨取的空间了，主要的资金来源就是不停地净融资。

　　2022年，其固定资产类投资规模的下降，可能是主动的，也可能是被动的，但必须得停下来了，因为手里的资源已经不多了。

　　荣盛石化的情况就是这样，不停地靠“上规模”来达成其高速发展的目标，这是其取得行业老大地位的重要原因。但是，每一个行业在短期内都是有天花板的，哪怕这个行业很大，也是如此。

　　后续怎么学会在稳中有降的市场需求下生存和发展，可能是荣盛石化们不得不考虑的问题了；甚至可以说，这也是国内很多大型企业们不得不考虑的问题了。