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kaiyun23Q3公募基金仓位环比回升，目前处于2016年以来高位，方向上加仓食品饮料、医药等，减仓TMT整体。分三类资产看：①周期：伴随着PPI拐点出现及补库周期逐步开启，部分周期品价格率先修复，基础化工/有色金属配置系数提升幅度居前，但有色金属配置系数分位数较高（自2016年来）；②TMT：加仓电子，减仓计算机/通信/传媒，AI与华为链主题此消彼长，消费电子受华为链主题影响Q3加仓幅度居前，元件/半导体配置系数分位数均处于16年来低位；③广义消费：23Q3公募大幅加仓食品饮料（白酒较多），此外医药配置系数提升幅度也居前（配置系数位于16年来30%分位数）。
23Q3，新成立偏股型基金677亿份，较23Q2（840亿份）环比下降。目前23Q3基金季报已披露结束，数据显示主动偏股型基金持有股票规模相比23Q2环比下降9.0%、仓位上升0.3pct，而港股仓位相比23Q2（6.0%）则环比小幅下行。分板块占比看，主动偏股型基金加仓主板，而减仓创业板、科创板，创业板当前配置系数已回落至2010年以来均值下方。23Q3，重仓前50标的持仓市值占偏股型基金重仓股持股市值43.8%，环比上升1.3pct，重仓前100标的市值占比为56.8%，环比上升0.8pct，显示主动偏股型基金持股集中度有所回升。
考虑23Q3仓位变化较为明显的三类基金：①23Q3加仓白酒（剔除市值变动影响）较多的基金主要加仓山西汾酒、贵州茅台和古井贡酒，山西汾酒、今世缘机构持仓数目环比居前，且这类基金似乎并非白酒板块的坚定拥护者，其电新仓位与白酒仓位呈现明显“跷跷板效应”，②23Q3大幅减仓电新的基金主要加仓汽车、电子等制造类成长板块，反映此类资金风格并未发生显著飘移，③23Q3大幅加仓、且可能仍具备加仓空间的基金（23Q2权益仓位30%，3Q23仓位环比提升10pct以上，23Q3权益仓位80%）23Q3主要加仓非银金融、食品饮料、有色金属和煤炭。
23Q3公共产业配置系数分位数有所回升，仍处于高位区间，电力配置系数处于自2016年以来76%分位数；23Q3制造配置系数分位数环比回落，电新是主要减仓方向，电新配置系数位于16年来70%分位数；TMT配置系数环比转而回落，大幅减仓计算机、通信，小幅减仓传媒，加仓电子，电子板块配置系数处于近五年较低区间（17%），内部结构上，消费电子配置系数处于近五年26%分位数、半导体配置系数处于37%分位数（剔除主题基金后，消费电子、半导体配置系数分位数分别回升至27%、40%，较未剔除反而增大），通信配置系数分位数位于16年来高位（93%）。
23Q3消费板块配置系数分位数环比回升，配置系数位于过去5年约40%分位数，食品饮料、医药板块配置系数的环比大幅上升是主因。医药当前配置系数位于 2016年来约30%分位数，内部来看医疗服务是23Q3加仓方向，在剔除掉主题基金后，医药配置系数回升至自2016年来约33%分位数；食品饮料当前配置系数位于2016年来约50%分位数（其中白酒配置系数回升至约53.3%分位数，较23Q2大幅回升）；23Q3周期板块配置系数分位数回升，基础化工加仓幅度居前、且当前配置系数位于2016年来约20%分位数，建材板块中玻璃、装修建材配置系数位于2016年来低位。
风格漂移角度，三季度公募基金风格集中度有所回落，风格向大市值迁移。我们以个股过去的营收增速、净利润增速、资产收益率来量化个股的成长因子，以股息率、每股经营现金流、每股净资产及股价来量化个股的价值因子，并根据每只基金的所有重仓股在成长因子、价值因子的相对表现来评估一只基金的风格表现。较2023年二季度来看，2023年三季度公募基金整体风格集中度有所回落（表现为散点图的聚合程度下降），风格上变化不大（表现为灰点在四个象限的分布环比变化不大），但部分规模较大的基金（100亿元）开始向大市值风格偏移。
此外，年初以来市场资金面一直处于存量博弈的状态中，且短期来看这种状态具备一定持续性，因此在投资时要尽量规避掉筹码压力较大的板块（10.17《内部资金定价权正在提升》）。目前来看：
TMT各板块内，传媒、电子、计算机板块的配置系数分位数（自 2016年以来）仍不高，其中半导体配置系数分位数为37%、消费电子配置系数分位数为26%，但通信板块的配置系数分位数较高；
周期各板块内，煤炭、有色金属、钢铁、石油石化板块的配置系数分位数位于16年以来高位，其中工业金属、贵金属配置系数分位数分别为100%、93%，建材、化工板块的配置系数分位数位于较低水平（分别为31%、20%），其中消费建材、水泥、化学原料、化学纤维配置系数分位数分别为10%、66%、6%、0%；
制造各板块内，汽车、国防军工和电新配置系数分位数仍位于16年以来高位，汽车零部件、电池、光伏设备、风电设备配置系数分位数分别为100%、70%、33.3%、36.6%，机械设备配置系数分位数位于接近历史中位数水平（41%），其中工程机械、通用设备、自动化设备配置系数分位数分别为53.3%、50.0%、83.3%；
医药配置系数分位数仍处于较低水平（30%），化学制药、中药、医药服务配置系数分位数分别为36.6%、83.3%、66.6%。
分行业角度，我们从两个视角来衡量机构加仓，①超（低）配比例视角：食品饮料、医药生物、非银金融加仓幅度居前，电力设备kaiyun、计算机kaiyun、通信减仓幅度居前，②配置系数角度，煤炭、建筑材料、非银金融提升幅度居前，美容护理、电力设备、计算机、通信回落幅度居前。两个视角的差异在于，配置系数角度医药生物板块的加仓排名并不高，共同点在于TMT板块在两种视角下均为减仓的方向。配置系数与超（低）配比例的差异在于，配置系数对板块资金容量更敏感、对标配变化（即行业β涨幅）更不敏感，医药板块在两种衡量尺度的差异说明，3Q23医药板块确实被加仓且具备一定加仓空间（配置系数的变化并不大）。
大幅加仓白酒的基金，其电力设备与食品饮料板块仓位呈现明显的跷跷板效应。食品饮料内部来看，白酒是3Q23加仓最多的方向：①山西汾酒、今世缘是主要白酒个股内机构持仓数目提升比例最高的企业，②剔除市值变动影响后，山西汾酒、贵州茅台、古井贡酒机构加仓幅度居前，③分析3Q23加仓白酒最多的600支基金，这类基金似乎并非白酒板块的坚定拥护者，白酒的仓位大多从电力设备板块切仓而来，其电力设备和食品饮料仓位呈现明显的跷跷板效应。
大幅减仓电力设备的基金，3Q23主要加仓了汽车、电子。电力设备依旧是公募基金减仓的方向之一，我们考察3Q23大幅减仓电力设备的500支基金的加仓方向，其主要加仓汽车、电子，说明此类资金风格并未发生显著变化。
大幅加仓的基金3Q23主要加仓非银金融、食品饮料、有色金属和煤炭等。此外，考虑到公募权益仓位已趋势性提升约2年，大部分基金的仓位水平处于高位，因此我们考察了目前仍具备加仓空间的基金（满足2Q23权益仓位30%，3Q23仓位提升10pct以上且3Q23末权益仓位80%的基金）3Q23的加仓方向，这部分基金3Q23主要加仓非银金融、食品饮料、有色金属和煤炭。
2023Q3，根据Wind数据，主动偏股型基金持有股票规模3.57万亿元，占资产总值比重84.3%，较2023Q2环比上升0.3pct。分板块配置看，主动偏股型基金加仓主板，减仓创业板、科创板。港股方面，2023Q3公募基金对港股配置强度有所下降，环比下降0.9pct。
一级行业（以申万行业分类表征，全文同）看，A股方面，煤炭、建筑材料、食品饮料、非银金融、汽车等板块配置系数提升幅度居前，美容护理、电力设备、计算机、通信等板块配置系数下降幅度居前。二级行业看，油气开采、医疗服务、房地产服务、贵金属配置系数提升幅度居前，医疗美容、文娱用品、游戏、家电零部件配置系数下降幅度居前。港股方面，Q3医药、石油石化、交通运输、有色金属等板块仓位提升幅度居前，传媒、电子、计算机、消费者服务等板块仓位下降明显。
TMT：仓位环比大幅回落，加仓消费电子等，减仓通信网络及器件、横向通用软件等
整体来看，23Q3 TMT板块配置系数环比回落，处于近五年来55%的分位数水平。2023Q3，主动偏股型基金对TMT板块整体超（低）配比例回落，Q2受益于AIGC行情催化的传媒、通信、计算机Q3超（低）配比例均有所下行，但消费电子受益于华为新品发行，环比提升。细分领域来看，消费电子零部件及组装（立讯精密等）、安防设备（海康威视等）、印制电路板（沪电股份等）、数字芯片设计（兆易创新等）加仓较多；通信网络及器件（中兴通讯等）、横向通用软件（科大讯飞等）、游戏（三七互娱等）、垂直应用软件（恒生电子等）超（低）配比例降幅居前。
2023Q3，消费板块仓位环比回升，其配置系数位于近五年40%分位数，主动偏股型基金超（低）配比例上升的是食品饮料、医药等，美容护理、社会服务环比小幅回落。细分领域来看，超（低）配比例提升幅度居前的是白酒（山西汾酒、贵州茅台等）、医疗研发外包（药明康德等）、空调（格力电器等）、清洁小家电（石头科技等），下降幅度居前的是乳品（伊利股份等）、文化用品（晨光股份等）、啤酒（青岛啤酒等）、生猪养殖（温氏股份等）。
2023Q3，制造板块仓位相比23Q2环比回落，配置系数处于近五年60%的分位数，电力设备为其主要的减仓方向，汽车、机械设备超（低）配比例环比小幅提升。细分领域看，主要加仓综合乘用车（赛力斯等）、车身附件及饰件（星宇股份等）、能源及重型设备（振华重工等）、仪器仪表（精测电子等）等，主要减仓光伏电池组件（晶澳科技等）、锂电池（宁德时代等）、电池化学品（天赐材料等）等。
2023Q3，周期板块的仓位相比23Q2环比回升，配置系数提升至近五年65%的分位数。主动偏股型基金对周期各行业的超配比例均有所提升。细分领域来看，23Q3基金主要加仓黄金（银泰黄金等）、铝（神火股份等）、铜（紫金矿业等），主要减仓锂（天齐锂业等）、炼油化工（东方盛弘等）、其他小金属（中矿资源等）。
2023Q3，大金融板块仓位相比于23Q2环比小幅回升，配置系数位于近五年20%的分位数。主动偏股型基金对房地产板块超（低）配比例小幅下降，对非银金融、银行的超（低）配比例环比回升。细分领域看，主要加仓保险（中国平安等）、证券行业（华泰证券等）、主要减仓农商行（常熟银行等）。
23Q3，公共产业板块超（低）配比例小幅回升，配置系数位于近五年90%的分位数。主动偏股型基金对于建筑装饰、交通运输的超（低）配比例环比回升，对公用事业、环保的配置强度有所回落。细分来看，航运（中远海能等）、航空运输（中国国航等）领域环比有所回升，火力发电（宝新能源等）、燃气（新奥股份等）的配置比例有所下降。
产业赛道：加仓半导体，减仓5G/新基建/新能源车/锂电池/清洁能源/云计算
2023Q3，主动偏股型基金加仓半导体（以Wind半导体指数成分股表征），减仓5G（以中证5G指数成分股表征）、新基建（以国证新基建指数成分股表征）、云计算（以Wind云计算指数成分股表征）、新能源车（以国证新能源车指数表征）、锂电池（以万得锂电池概念指数表征）kaiyun、清洁能源（以风电产业及光伏指数成分股表征）赛道。
主动偏股型基金2023Q3季报显示，重仓前50标的持仓市值占主动偏股型基金重仓股持股市值的比重为43.8%，环比回升，重仓前100标的持仓市值占偏股型基金重仓股持股市值的比重为56.8%，环比回升，反应公募基金持股集中度进一步增强。
我们将规模在100亿元以上（截至2023Q3末）的主动偏股型基金产品称为管理规模居前的基金。2023Q3，管理规模居前的基金加仓传媒、医药生物、汽车、有色金属行业，减仓电力设备、电子、农林牧渔。23Q3管理规模居前的基金和公募基金整体仓位变化情况存在分歧，尤其是传媒、电子、计算机。其中电力设备是一致的减仓反向，医药生物、有色金属是一致的加仓方向。
2023Q3北向资金对家用电器、银行、非银金融等行业的定价权提升，而公募资金则对电子、通信、食品饮料、医药生物行业的定价权提升。
1）基金重仓股与实际持仓存在差异：基金重仓股为滞后数据，且仅为持仓占比前10-20的股票，与基金的实际持仓情况可能存在差异；
2）测算误差：对基金持股风格的测算是基于历史数据的拟合，拟合方法本身可能存在误差。
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